美东时间 10 月 26 日，大模型厂商 Anthropic 正式向美国 SEC 递交 S-1 招股文件，正式启动纳斯达克 IPO 进程。本次招股暂未公布发行价、发行数量与募资总额，募集资金将主要投入算力基建扩建、人才招聘与核心团队留存。

招股书披露核心财务数据：依托 Claude 系列产品，公司 2026 年上半年营收达到 162.86 亿美元；同期 GAAP 口径净亏损高达 807.48 亿美元。

（配图：Anthropic 招股书截图）

一、巨额亏损实为账面浮亏，主业持续大幅减亏

这份 807 亿美元的巨额亏损极易被误读，绝大多数并非现金支出。 亏损中约 724 亿美元来自可转换票据、衍生负债与 SAFE 融资工具的公允价值变动。亚马逊先后在 2023 年、2024 年购入 Anthropic 可转债，随着公司估值持续走高，这笔负债的账面价值被动抬升，由此产生大额会计账面损失，没有实际现金流出新浪财经。

剔除全部非现金损益后，公司经营基本面持续向好：2026 年上半年经营亏损仅 6.93 亿美元，相比 2025 年同期 21.35 亿美元，亏损收窄幅度接近 68%。 成本端，算力与基础设施投入是最大开支，上半年支出 89.45 亿美元；人力成本紧随其后，人员费用达到 31.52 亿美元东方财富研…。

二、营收两年半暴涨 400 倍，按 Token 计费占八成收入

Anthropic 实现了指数级营收增长：2023 年全年营收 0.41 亿美元，2024 年 3.86 亿美元，2025 年跃升至 45.85 亿美元；2026 年仅上半年营收就突破 162.86 亿美元。短短两年半，整体营收规模扩张近 400 倍虎嗅网。

收入结构清晰：按 Token 调用量计费的按量付费业务贡献八成营收，2026 上半年入账 131 亿美元；订阅制收入 32 亿美元，占比约 20%。

企业客户规模同步爆发：年化付费超 10 万美元的客户，从 2025 年 9 月的 950 余家，一年内增长至 1.19 万家；年付费超百万美元的大客户数量达到 1900 余家。Anthropic 在招股书中称，Claude 是企业落地速度最快的 AI 技术之一36氪。

三、手握千亿现金，与三大云厂商亦敌亦友

与账面巨亏形成鲜明对比的是，Anthropic 现金流储备十分充足。截至 2026 年 6 月末，公司累计融资总额达 1411 亿美元，账面现金及等价物 1124 亿美元，短期投资 193 亿美元，资金储备充足。

渠道格局极具特殊性：Claude 模型依托 AWS、谷歌云、Azure 三大公有云对外分发，2026 年上半年，来自云厂商渠道的收入占到总营收的 48%。 与此同时，三大云厂商同时还是 Anthropic 的战略投资方：亚马逊是可转债最大持有人，谷歌、微软持有公司股权。但招股书明确提示风险：三家云厂商均自研大模型，双方既是分销伙伴，又是直接竞争对手，长期战略利益并不完全一致。

四、特殊股权架构：创始人牢牢掌控决策权

在公司治理层面，Anthropic 保留公益公司（PBC）身份，搭建五级股权架构，把 AI 安全长期目标置于短期股东收益之上。 七位联合创始人通过单一一股 Class F 普通股，牢牢握住公司 50.1% 投票权。即便完成 IPO，二级市场公众股东也无法干预核心决策，创始团队始终掌握公司控制权。 除此之外，公司设立长期利益信托，由独立专家负责选举多数董事，进一步保障 AI 安全战略不受资本市场短期业绩压力干扰